Vd:s kommentar

(Ur delårsrapport I 2009/2010)

Bästa aktieägare,

Börsernas utveckling har dramatiskt vänt under det senaste året. Detta åskådliggörs bland annat av att Svolders resultat för den aktuella rapportperioden var nästan en halv miljard SEK bättre än för motsvarande tremånadersperiod 2008. Substansvärdet, inklusive lämnad utdelning, växte nämligen med drygt 19 procent under rapportperioden. Det är 7,5 procentenheter bättre än småbolagsindex och nästan 14 procentenheter bättre än Stockholmsbörsen. I dessa tider av snabba kursförändringar är förvaltning extra komplext och det är värdefullt att göra utvärderingar även i längre tidsperspektiv. Från och med denna delårsrapport redovisas därför totalavkastningen för Svolders substansvärde och aktie under tidsperioder om rullande ett, tre respektive fem år. Totalavkastningen beräknas metodmässigt på liknande sätt som hos återinvesterande index och stora investmentbolag, dvs inklusive reinvesterad utdelning.

Det är mycket glädjande att vi från Svolders sida haft en värdeutveckling av aktieportföljen som inte bara är bättre än den svenska aktiemarknaden, utan också inom vårt segment små och medelstora bolag, i såväl tidsperspektivet ett, tre som fem år. För Svolder är det följaktligen naturligt att visa på, och argumentera för, att just aktiv aktieförvaltning skapar mervärden.

Likaså är det avkastningen efter förvaltningskostnader som bör bedömas vid en analys. En låg förvaltningskostnad är inte synonymt med framgångsrik kapitalförvaltning. En särpräglad kvalitetsprodukt är på alla marknader dyrare än en standardiserad. Den kan dock endast vara det så länge som kunderna bedömer att kvalitet och mervärde upprätthålls. Även om Svolders förvaltningskostnad i absoluta tal är låg och under de senaste fem verksamhetsåren inte förändrats, så är kostnadsandelen i förhållande till bolagets substansvärde och aktieportfölj förhållandevis hög. Trots detta har vi förmått att skapa mervärden. Det är emellertid idag historia och vi ser med stor ödmjukhet fram emot framtida utmaningar.

Börskursens värdeutveckling har tyvärr inte varit lika framgångsrik. Svolderaktien överträffar visserligen den genomsnittliga aktien på NASDAQ OMX Nordic under nämnda tidsperioder, däremot inte motsvarande inom den mer framgångsrika gruppen små och medelstora börsbolag. Detta hänger samman med att Svolderaktien de senaste åren haft högre substansrabatter än tidigare. Rabatten bär fortfarande tydliga spår av säsongsvariation, men har ändå generellt stigit. Den är fortsatt lägre än hos många andra investmentbolag. Från bolagets sida menar vi att professionell aktieförvaltning till gagn för samtliga aktieägare är den bästa förutsättningen för en långsiktigt låg rabatt. Samtidigt arbetar vi med att ständigt utveckla vår information och nyligen genomförde vi exempelvis en betydande ansiktslyftning av bolagets hemsida. Svolders utdelningspolitik är dessutom väl känd.

Avslutningsvis kan jag konstatera att inledningen av verksamhetsåret 2009/2010 börjat lovande. Detta överensstämmer med bolagets tidigare kommentarer om att nuvarande omvärldsbetingelser är lovande. De största utmaningarna framöver bedöms komma när olika centralbanker börjar, eller förväntas börja, förändra nuvarande starkt expansiva penningpolitik via framför allt högre styrräntor. På sikt är en sådan utveckling nödvändig för att normalisera dagens ”dopade” och likviditetsstyrda kapitalmarknader.

Er tillgivne.

Ulf Hedlundh

Verkställande direktör